半年业绩高增长。公司发布半年业绩预告,预计2018H1实现归母净利润5.5亿元到6.5亿元,同比增加约94%至129%。第三方克尔瑞数据显示,1-6月公司实现销售金额438亿元,累计同比增长84%,完成全年千亿销售目标的44%。
   
拿地布局二三线,融资稳步推进。公司2018H1在8个二线城市和14个三四线城市新增24个项目,新增总计容建筑面积约472万平米,权益建面339.5万平米,平均楼面价2950元/平米。公司上半年共发行7笔债券,总融资规模60亿元,加权平均发债利率为7.51%,较17年底的发债利率6.23%上升个百分点。
   
物业医药板块启动港股上市。公司旗下两家控股子公司嘉宝股份(物业管理业务)、迪康药业(医药业务)启动港股上市,有助于增加新的融资通道,加强多元化业务发展,巩固公司核心竞争力。港股物业管理业务TTM市盈率在8-61倍之间。
   
1)截至2017年末,嘉宝股份累计在管项目313 个,累计管理面积达5329万平方米,累计联盟面积1.2亿平米;营业收入9.7亿元,归母净利润1.92亿元,同比增长91.07%。其中,物业增值业务经营能力持续提升,生活家平台流水2.52亿元,同比增长约259%。 2)迪康药业以制药为主,集药品及医疗器械研发、制造、营销等纵向一体化发展,生产各类剂型药品共23个专利363个品种,拥有国家863项目“可吸收骨折内固定螺钉”、“可吸收膜”等产品。2017年实现销售收入7.82亿元,同比增长41%,实现净利润8725万元。
   
投资建议:给予“优于大市”评级。公司已做完股权激励,行权业绩条件为-20年扣非归母净利润分别为22亿元、33亿元、50亿元,年复合增速超。我们预计公司18/19年归母净利润为22.3亿元、31.5亿元,对应EPS分别为0.75元、1.05元。截至2018年8月6日,公司收盘于5.16元,对应2018和2019年PE在6.91倍和4.90倍,给予公司2018年9-11倍PE,6个月合理价值区间在6.75-8.25元,较每股RNAV折价约52.8%-42.3%,持续看好,给予“优于大市”评级。
   
风险提示:项目销售不及预期;行业面临基本面下行风险。